Bliv investor

Af Henrik Karlsen, Investeringschef i Horizon3 A/S

Compounding aktier kan give dine investeringer superkræfter

Vi har med udgangspunkt i Nubank forklaret og eksemplificeret, hvad compounding aktier er, og hvorfor det er et vigtigt princip i vores investeringsstrategi.

I Horizon3 arbejder vi med tre kerneprincipper i vores investeringsstrategi. Det første er, at vi kun investerer i virksomheder, vi vurderer har langvarig strukturel medvind. Dernæst prøver vi med hjælp fra vores tolv investeringskriterier at finde profitable vækstvirksomheder inden for tech og digitalisering, der er både innovative og markedsledende. Det sidste og tredje princip er, at virksomhederne i vores portefølje skal have et langsigtet compounding potentiale.

Hvad er compounding?

Compounding er den effekt, der opstår, når afkast selv begynder at give afkast. Tager vi udgangspunkt i en investering på 100.000 kr., som giver et afkast på 20% årligt, så er beløbet efter fem år vokset til næsten 250.000 kr – ikke kun 200.000 kr. Årsagen er, at afkastet fra første år arbejder videre i de fire efterfølgende år. 

Compounding-begrebet findes også i virksomheder. Og i fonden Horizon3 Innovation er det vores opgave at identificere virksomheder med et højt compounding potentiale. Nogle af de typiske måder hvorpå en virksomhed år efter år kan forstærke sine resultater, er:

  • Ved år efter år at få flere kunder, som dermed øger omsætningen.
  • Ved at øge omsætningen per kunde og dermed opnå bedre skala og lavere enhedsomkostninger.
  • Ved at have en forretningsmodel med årligt tilbagevendende omsætning og indtjening. 
  • Ved at have et bedre produkt, som kan være med til at øge kundeloyaliteten.

Gode compounding aktier er lettere at finde i nogle brancher end i andre. Softwaresektoren er med cloudbaserede forretningsmodeller en af dem, hvor den årligt tilbagevendende omsætning er høj. Og ofte ser man også år for år, at den gennemsnitlige omsætning per kunde er stigende. Har virksomheden tilmed et produkt, der er bedre end konkurrenternes, vil de alt andet lige tiltrække nye kunder. Og det er igen med til at forstærke compounding effekten.

Nubank har compounding potentiale

Compounding aktier findes også i den finansielle sektor, som er præget af høj kundeloyalitet og årligt tilbagevendende gebyrindtægter. En af virksomhederne i vores portefølje er Nu Holdings (NYSE:NU) som er kendt for sit ejerskab af den latinamerikanske bank Nubank. Fonden har ejet aktien siden 14. februar 2023, hvor de første aktier blev købt til kurs $4,97.

Siden er aktiekursen steget mere end 200%. Dermed vil mange fristes til at tro, at Nu Holdings (NYSE:NU) aktien befinder sig en boble med en tårnhøj prissætning til følge. Det vil også have været tilfældet, hvis det ikke var en compounding aktie. Men ser vi på aktiens prissætning, så er den fra købet den 14. februar 2023 og frem til 10. september 2025, hvor denne artikel skrives, faldet markant.

Det er illustreret i figur 1, hvor det ses, at prisen investorer har skulle betale for en krone af Nubanks kommende tolv måneders nettoindtjening per aktie i perioden er faldet fra 54,2 til 20,7 kroner. En compounding aktie kan blive billigere, selvom den ser dyrere ud efter at have steget mere end 200% i kursværdi.

Figur 1 - Næste tolv måneders P/E værdi for Nu Holdings

I Fonden Horizon3 Innovation er næsten halvdelen af aktierne i porteføljen steget med mere end 100%, siden vi åbnede positionen. Det ser vi som en validering af vores strategi, investeringskriterier og evne til at identificere aktier med stort compounding potentiale.

Tre value drivers forstærker Nubanks resultater

Dykker vi lidt ned i de fundamentale value drivers, som i hvert fald indtil nu har gjort Nu Holdings (NYSE:NU) til en compounding aktie, bør mindst tre ting fremhæves.

Den første er væksten i antal kunder, som fra 2020 til 2024 er vokset fra 33 til hele 114 mio. Næste punkt er den gennemsnitlige månedlige omsætning per kunde, som i perioden er vokset 32% årligt fra $3,6 til $11,1. Tilsammen har de to value drivers betydet, at omsætningen er steget fra $0,45 mia. i 2020 til $5,5 mia. 2024.

Endnu en value driver har forstærket bankens resultat. Det er den månedlige omkostning, som det koster Nubank at servicere en kunde. I samme periode er den via innovation og forbedret enhedsøkonomi faldet fra $1,2 til $0,8 per måned. Det giver ifølge stifter og CEO David Vélez Nubank en omkostningsfordel på 85% i forhold til de etablerede banker i Latinamerika.

Compounding er mere disciplin end magi

At høste udbyttet af compounding aktier handler mere om disciplin end magi. Data fra USA viser, at den gennemsnitlige periode, investorer i dag ejer en aktie er nede på cirka et halvt år. Samme tendens ses i Danmark, hvor banker og handelsplatforme opfordrer til at handle hyppigt – ikke til tålmodighed og disciplin.

At udnytte compounding effekten forudsætter en langsigtet investeringshorisont. I fonden Horizon3 Innovation har vi lavet strategien og de tolv investeringskriterier, så sandsynligheden for at finde compounding aktier af høj kvalitet øges. 

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Hold dig orienteret om fonden og vores succes med at finde gode compounding aktier ved at tilmelde dig vores nyhedsbrev. Det udkommer én gang om ugen, og du kan til enhver tid framelde dig igen.